根据我们的分析，目前10月“弱反弹”进程已过半，但中期抑制股市上行的因素依然较多。而四季度越往后，潜在的风险事件会越密集。从 11 月 8 日美国大选结果，到 12 月意大利修宪公投，美联储加息最重要窗口，再到明年 1 月换汇额度恢复，人民币贬值预期可能再次升温。另外，今年四季度到明年上半年，全球反思负利率的浪潮仍将不断来袭，四季度全球无风险利率易上难下，民粹主义的崛起和逆全球化趋势可能导致各国政治风险不断催化，全球风险资产的波动性可能将大幅提高。
尽管“资产荒”才是真命题，但来自地产的增量资金供给仍是或然事件，而筹码供给和资金需求才是必然事件，11 月至明年 1月，限售股解禁规模将逐月增加，单月解禁高点在 4000 亿以上，单月定增解禁高点接近 3000亿。我们预计，未来一个季度 A 股市场的资金缺口可能高达千亿级别，A 股上行存在明显的天花板。
B 股为“弓”，A 股成“惊弓之鸟”，市场实验结果并不好。7 月以来的市场实验使得部分投资者相信美联储加息，全球政治风险发酵，汇率贬值，以及房价和通胀约束增强等利空因素都不够成 A 股市场大幅下跌的风险。其实，市场真正的信心来自于对非市场力量的托底信仰。上周 B 股脉冲式下跌，A 股再成“惊弓之鸟”，是因为唤起了去年 12 月 B 股下跌，A股大幅回调紧随其后的回忆。
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