自2016年年底债券市场经历大跌之后，国债期货市场始终在底部区间振荡，但利率已创下近期新高。这是由于2016年年底的大跌中，期债严重贴水所致。今年利率虽创新高，但国债期货却呈现底部区间振荡的行情。
从近期公布的经济数据看，经济数据在一季度基本触顶，之后持续走低。结合监管层去杠杆、处理一部分风险点的决心，未来一段时间经济或将持续走弱。一般而言，当经济下行时，政府往往会实施宽松货币政策来对冲经济下行，利率随之下行。但是现在央行已经没有多少宽松空间，未来市场要面临间歇性收紧的货币政策，以缓慢挤破存在严重泡沫的资产。这样一来，未来我们将面临经济下行与利率上行并存的局面。加之美联储进入加息周期，这恐将加快我国利率上行的步伐。
数据显示我国经济继续回落。5月财新制造业PMI指数降至49.6，为去年6月以来最低水平。大多数分项指数走低；生产指数从4月的51.0降至50.2，新订单指数从4月的50.9降至50.3（新出口订单指数也从4月的50.8降至50.2）。通胀指标显着走低；5月产出价格指数从4月的51.2降至49.0，购进价格指数从4月的54.3降至49.6。各项数据皆显示5月经济继续回落，一季度将是今年经济顶点。地产、汽车需求依然疲弱，中游粗钢产量和发电量增速继续下滑，这意味着需求、生产双双走弱，印证了上述经济数据的真实性。
经济下行中，央行已经没有货币宽松的空间。今年以来监管层的主要政策目标是金融去杠杆。因为我们目前的杠杆水平已经到了非去不可的地步。2008年金融危机以来，货币刺激推升资产泡沫和金融杠杆。金融自由化导致影子银行崛起和监管套利，2011—2012年、2015—2016年商业银行负债增速远超M2增速，先后采用表外理财和同业存单进行主动负债，通过规避监管、放大杠杆进行套利。因此，自2016年下半年以来启动的这次金融去杠杆是对过去六年金融自由化和加杠杆行为的总清算，以及对金融秩序的全面整顿。
量能方面，市场人气持续回升，期指持仓呈现稳步增加态势，上周各品种共计增仓1552手，期指总持仓增至109120手。期指三个品种各自持仓增减不一，其中IF当周减仓377手至41592手，但IH及IC则均有不同程度增仓。IH持仓增加512手至29361手，IC持仓增加1417手至38167手。
主力持仓方面，指数再度走弱的同时，各品种多空主力均有不同程度减仓。其中，IF多空分别减仓1262手和1520手，净多持仓较上周五增加258手至510手。IH主力持仓同样大幅下滑，但略有不同的是，空头减仓力度为多头一倍，导致净持仓短暂翻空之后再度转为净多持仓，净多364手。与IF及IH不同的是，IC当周多头减仓幅度更大，净空持仓继续增加。截至上周五，净空单为749手。
具体席位方面，虽然市场整体表现低迷，但市场看空氛围减弱，各席位观望心态渐起。此前净多持仓排名居前的席位中，多数空头持仓均有不同程度下降。以中信期货为例，近期净空持仓连续下滑，上周空头减仓350手，净空持仓仅余118手。同时，个别席位多头持仓略有增加，例如上海东证期货多头增仓25手，空头减仓138手，净空持仓降至1179手。与此同时，持有净多单的席位当中，五矿经易、中金及申银万国期货等席位多头均有不同程度减仓，仅有国泰君安期货等少数席位多头小幅增仓。
总体来说，近期期指持仓持续回升。虽然指数再度转而下行，但空头资金多以获利离场为主，市场观望情绪增加。期指短期下行压力减弱，后市有望再度转为窄幅振荡走势。永安期货 赵晶
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