降杠杆与控风险|债市降杠杆控仓位 指标是去年两倍
11月15日，国债期货延续前一日的反弹，高开震荡并小幅收涨。其中10年期国债期货主力合约T1803收涨0.19%，5年期国债期货主力合约TF1803收涨0.26%。
与此同时，银行间现券收益率多数小幅下行，10年期国债活跃券170018收益率下行2.35bp报3.95%，5年期国债活跃券170014收益率下行4.21bp报3.96%。
自11月14日10年期国债170018盘中收益率突破4%的心理预期之后，终得见小幅回调。
但是市场情绪在连续数日的高波动下仍然十分脆弱，收益率不断打破此前预期，市场参与者的心态也在经历考验。
“谨慎”与“悲观”代表了整个债券圈的心态。“业内都是比较悲观和谨慎的。”一位上海地区的交易员告诉记者。15日，另有一位债券交易员无奈地向21世纪经济报道记者表示。“跌的心都碎了，债券市场跌的太多了，脱离基本面的跌。”
不过，跌破4.0%后，市场出现的反弹也让投资者开始了新一轮的思考。
监管和宏观经济的影响因素是否已经在超跌中出清，最为有代表性的10年期国债4.0%的收益率是否意味着已经触底?
国债打破4%收益时代
北京一家大型券商固定收益部的人士对记者讲道：“今年债市的操作难度较大，难的不是获得绝对回报，难在获得超额回报，且业绩仍难以达到负债成本或业绩要求。债市传统增厚收益的三板斧——提升杠杆、拉长久期、信用下沉在金融防风险的大环境下收效均不佳。再加上债市近期一再的下跌，大家的情绪十分低迷。”
而前述交易员则认为预期扭转造成了交易层面的大跌。“之前预期的经济下行迟迟不兑现，后来的强金融监管迟迟不落地，交易层面就只能跌。”其向记者表示。
本站注意到本周二10年期国债收益率打破4.0%更是让市场感受到寒意。
“这次收益率上行是超过市场的预期的，本来几个月前大家还觉得3.6%就差不多了，结果慢慢变成3.8%，然后瞬间就到了4.0%。要知道，此前普遍认为3.8%几乎都不可能。”谈及市场连日来的波动，一家股份制银行债券交易员李明(化名)告诉21世纪经济报道记者。
对于市场情绪的波动，李明亦感受得十分明显。
“市场下跌却并没有特别大的利空消息、政策或者资金紧张的局面出来，全是情绪在波动。那几天，大家普遍都感觉看不懂市场了，因为不知道是什么原因导致的下跌。”李明告诉21世纪经济报道记者。
复盘此前种种波动，李明认为，年底之前不论是MPA考核，委外的到期赎回，还是市场的情绪带动，美联储的加息，可能整个债市的未来跌势还没有结束。
“首先这是在金融去杠杆的大环境下的一个必然趋势，其实大家已经预料到了每年四季度都会出现的债市波动。不仅是季节性的影响，今年一到三季度供给量比较小，国债，地方债等发行不多，四季度供给量上升，而且现在美国加息也没有落地。”李明指出。